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我们从实证数据发现，经过2016年-2018年的实体经济供给侧改革之后，中国实体经济投资回报率水平开始抬升，目前已经勉强略高于金融市场融资成本。虽然实体经济投资回报率暂时脱离了危险的区间，我们认为仍需坚持供给侧改革，提升投资回报率。实体经济投资回报率降低至金融市场无风险回报率附近，就是部分金融风险的根源，也是本文所述的经济变局的大背景。认识这一经济大背景的意义深远，如果我们继续在低效率领域加杠杆，继续追求房地产、地方政府融资平台盲目扩张带来的是短期的经济稳定，那么这种增长模式将隐藏着中长期经济和金融风险，长久为之会使得国家的资产价格失控。

六、有待观察——基建回暖速度不达预期1-11月份狭义基建的增速出现回落，基建回暖速度持续不达预期。1-11月份广义基建增速3.5%，增速回升0.2个百分点；1-11月份狭义基建增速4%，增速回落0.2百分点。狭义与广义基建出现分歧的原因在于电、热、燃气及水生产，增速上行了1.7个百分点。今年以来，基建增速回暖力度较弱，专项债下发对于基建的拉动效应虽然有，但是规模不大。

同样，若不是比尔・盖茨亲自撰文悼念保罗・艾伦（Paul Allen）这位于10月15日去世的兄长、老友以及合作伙伴，我们多数人也不会记得这位低调的微软帝国奠基者――哪怕他身家超过200亿美元，是世界上最为富有的人之一。当然，保罗・艾伦或许并不会以此为意。虽然如盖茨所言，“没有艾伦就不可能有微软”，但对于艾伦来说，创立微软只是他65岁人生中的一个戏剧性章节，他所体验的人生远比此绚烂。

收购方实际控制人、高管需要与被并购企业的实际控制人、经营团队成员交流，与中介机构的尽职调查补充验证，确定与被并购企业的团队在价值观、经营理念等方面是否有共识，有什么隐患，是否值得信任。针对尽职调查结果，明确被并购企业的持续经营依赖何种资源能力：企业法人资源能力依赖型？人力资源能力依赖型？或者两者结合型？对并购后的经营做出谨慎假设，设计资源能力交易结构，而不只是企业整体交易结构。包括交易方式、支付安排、限制性条件。

文/本报记者张鑫统筹/余美英责任编辑：李思阳晨讯科技（02000）公布，于2019年6月6日在香港交易所回购500.0万股，耗资171.5万港币，回购均价为0.343港币，最高回购价0.3450港币，最低回购价0.3350港币。公司于本年度内至今为止（自普通决议案通过以来），累计购回股数为500.0万股，占于普通决议案通过时已发行股本0.2%。

近年来，为有效应对“黑广播”和“伪基站”的挑战，中国政法机关重拳频出。据工信部相关数据显示，2019年一季度，全国无线电管理机构查处“黑广播”违法犯罪案件531起（其中“黑广播”干扰民航案件12起），缴获“黑广播”设备444台（套）；查处“伪基站”违法犯罪案件17起，缴获“伪基站”设备13台（套）。